每经特约评论员 曹中铭

近段时间，北交所出现的新股破发潮颇吸引市场“眼球”。比如上周北交所有8只新股挂牌，首日破发的就达到6只，与近期沪深市场新股的强势形成鲜明对比。针对北交所出现的新股破发现象，多家北交所公司推出了维护股价稳定的举措，笔者以为值得沪深A股借鉴。

整体而言，近期北交所出现的新股破发潮，原因主要包括北交所新股发行上市提速、临近年底市场避险情绪较浓，以及自11月以来市场流动性偏紧，北交所受到的影响更大等。目前，北交所作为一个“小众”市场，一周挂牌8只新股，数量之多，确实有点让市场吃不消，多只新股出现破发或许早已注定。

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对此，多家拟在北交所上市的企业在提交注册或注册获批后，纷纷对发行方案进行调整，或降低发行底价，或调整发行股份数量。

峆一药业即是其中的典型。今年12月5日，峆一药业成功闯关北交所，9日即向证监会提交了注册申请。速度之快，亦凸显出其欲早日上市的急切心态。日前，基于证券市场的状况以及维护股价稳定的需要，峆一药业从两个方面对发行方案进行调整。

一是调整发行股份数量。调整前该公司拟发行股票不超过1001.25万股，若采用超额配售选择权，则发行股票不超过1151.44万股。调整后发行股票不超过880万股，若采用超额配售选择权，发行股票数量不超过1012万股。

二是调整发行底价。调整前峆一药业发行底价定为35.96元，调整后发行底价为15.30元。经过调整，其底价下调幅度高达57.45%，发行底价甚至低于该股申报北交所上市停牌前的股价。

毫无疑问，通过调整发行股票的数量与发行底价，对于防止新股破发具有非常重要的意义。毕竟，发行股份数量少了，发行底价低了，能够减轻市场资金面压力，上市公司也更具备“可投性”。

此外，某些北交所准新股还推出了“上市一个月内股价连续十日破发”，将触发稳定股价措施启动条件的举措。

北交所上市公司推出的某些股价维稳举措，笔者以为值得沪深A股借鉴。虽然目前科创板、创业板新股实行市场化发行，新股发行价格、规模、节奏由市场决定，以强化市场约束，但从现实案例看，询价机制的弊端亦有目共睹。某些新股超高的发行价格引发的“三高”发行现象，显然并非市场化发行的初衷，相反还可能导致市场宝贵资源的极大浪费。

由于沪深股市新股发行时往往会按占总股本25%或10%的比例“踩线”发行，发行股份数量上无法进行调整，但在发行价格上却是大有可为的，特别是在发行市盈率远远高于行业平均水平的情形下，下调新股发行价格很有必要。当市场处于非常时期时，沪深市场上市新股也可采取类似上市一定时期内连续N个交易日破发时启动股价维稳措施的举措。上市新股启动维稳，既有利于维护新股的股价稳定，也有利于维护整个市场的稳定，其积极意义是不言而喻的。

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